瑞銀證券: 南亞/東南亞1.5萬億美元基建項目 ,中國將從中受益

來源:八桂網時間:2019-11-14 17:13:44

引言:依托瑞銀在南亞/東南亞的行業分析師和經濟學家,瑞銀預測印度、印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓、巴基斯坦和越南的基建項目規模可達1.5萬億美元。認為陸上交通連通性和供水的不足將意味著相關投資契機,以便加快發展中國家的經濟增長。因此,瑞銀認為南亞/東南亞巨大基建需求的主要受益行業為建筑、工程機械和水泥。

自2013年9月首次提出“一帶一路”倡議以來,市場就一帶一路如何互相促進經濟發展以及誰將是最大受益者等問題有疑問。瑞銀嘗試從南亞和東南亞7個大國(以GDP來衡量,即印度、印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓、巴基斯坦和越南)的基建投資角度回答這些問題。

一、南亞/東南亞一帶一路國家有足夠的基礎設施嗎?

世界經濟論壇發布的《2018年全球競爭力報告》在衡量各國的競爭力時將基礎設施(包括交通-公路、鐵路、海路以及公用事業-電和水)和ICT(信息和通信技術)列為兩個主要維度選項,具體結果如下表。這11個國家中鐵路、海路和電力系統的基礎設施發展已經接近于OECD水平,但公路、鐵路、供水和ICT系統由于覆蓋不足而依然落后。

對中國基建開發歷史的分析表明,基建投資是促進GDP增長的有效手段,且能帶來多方面的益處。瑞銀認為這些經驗可以適用于其他發展中經濟體,以便促進基礎設施發展并鼓勵民營部門參與。

瑞銀估算未來五年7國的基建開發總投資將為1.2-1.9萬億美元之間(瑞銀的基準情景下為1.5萬億美元),相當于每年投資2,450-3,750億美元(瑞銀的基準情景為2,910億美元)。在“一帶一路”的背景下,瑞銀認為印尼、菲律賓和泰國將是吸引投資的最重要市場。

我們采用自下而上的方法來預測馬來西亞和泰國的基建需求,匯總兩國的主要項目,但并不是完整清單,會低估實際需求。因此,我們進一步假設馬來西亞和泰國的基建FAI會占到GDP的7%和4%,得出我們的樂觀基準情景預測,以解決顯著上行風險。

我們將我們的估算轉換成每年人均開支并以這些國家當前的基建分值進行對比。分值低于平均水平的四個國家中,我們預計菲律賓和印尼會對基建開發拿出更多的人均投資,而我們對巴基斯坦的人均投資預測相對不足,因為缺乏資金支持,盡管該國的基礎設施最不發達。對于其他分值位于平均水平以上的國家,我們預計馬來西亞的基建開支最多,印度則最少。

二、基建資金將從何而來

雖然政府意愿很強,但市場一直擔心這些發展中國家的財力可能限制其基礎設施開發。不過,瑞銀認為南亞和東南亞七個最大國家有能力拿出估算的1.5萬億美元基建資金。

國內儲蓄顯然是基礎設施開發的最主要資金來源。通過比較境內金融系統,瑞銀認為泰國在基礎設施自有資金投資方面處于最佳位置,而巴基斯坦面臨的限制因素最多(部分原因是目前的IMF資金援助項目給巴基斯坦帶來的挑戰)。

在地區層面,亞洲的投資-收入比較高,這些資金則來自同樣很高的國內儲蓄。不過據IMF估算,在本報告覆蓋的國家里,只有泰國、馬來西亞和越南的2019年儲蓄高于其投資水平(即實現經常項目順差)。印度、印尼、菲律賓和巴基斯坦的儲蓄則均低于其投資額。巴基斯坦的儲蓄水平異常低(特別是和亞洲其他國家相比),這給它帶來了格外嚴重的經常項目逆差。

因此,一帶一路相關項目資金可能會發揮越來越重要的作用。瑞銀認為一帶一路背后的真正力量來自中國三大政策性銀行中的兩家,即國家開發銀行和中國進出口銀行,迄今為止它們已經為一帶一路提供資金2萬億元人民幣。

我們同時認為,如果中國積極推進一帶一路倡議,國內大型商業銀行以及亞洲基礎設施投資銀行(亞投行)和新開發銀行等多邊機構也會開始扮演越來越重要的角色。

三、誰將從基礎設施開支的增長中受益?

我們按行業分拆了1.5萬億美元的基礎設施支出預期,發現多數收入將流向建筑業,其后是原材料和設備提供商。我們認為工程、工程機械和水泥行業是亞洲基礎設施開發的主要受益者。鐵路設備、電力設備、鋼鐵和可再生能源等其他行業也將從中獲利。

尤其對于建筑行業而言,為解決技術問題,化解融資難題并減輕成本壓力,海外承包商能為當地市場帶來資金和先進技術。同時也將鼓勵當地各方的參與,而這將促進當地就業并為其培養人才。

總的來說,瑞銀認為中國和日本承包商更有可能在上述南亞/東南亞七國的工程招標中勝出,從而為當地公司帶來資金支持和技術優勢,或者與之合作。

責任編輯:FD31
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